花开曾倾国

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投机是人的天性，也是人类永恒的话题。博一博，单车变摩托的诱惑，可不是所有人都能抗拒的。我们的《花开曾倾国 - 解读300年量化金融史》系列文章也将由人类历史上第一次有记载的疯狂投机开始。

这个系列的文章，将以《定价未来 - 撼动华尔街的量化金融史》为主线，也参考了许多其它脍炙人口的同类畅销书。这是作者一年来同一系列的电子书读得最多的一次。相关参考书目可以在文末找到。

17世纪30年代的荷兰，国力发达，位居欧洲之首。有了钱的荷兰人，开始捣鼓点投资，发现郁金香也可以成为彰显身份，炫耀财富的工具。

郁金香这种植物据说发源于天山山脉，奥斯曼土耳其帝国扩张之后，发现了它并开始人工种植。之后人工种植的品种感染病毒，从而出现了杂色病，使得它愈发妖娆与娇艳。

荷兰人为了表达他们对这种植物的喜爱，使用军衔来区分各种品种，比如，郁金香最高贵的品种叫做"永远的奥古斯都"，因为其花瓣上的紫色花纹透露出帝王般的尊贵。奥古斯都的下一级是"总督"，接着是"元帅"、"将军"。

投机者用郁金香的种子 — 一种球茎来进行交易。最贵的品种奥古斯都，买入价相当于占地50万平方米的房产（比故宫略大一点）的价格，或者相当于八只肥猪、四只肥公牛、两吨奶油、一千磅乳酪、一个银制杯子、一包衣服、一张床外加一条船。

曾经有一个远航归来的水手，对当时的郁金香热一无所知，误把一颗奥古斯都当成洋葱煎鱼吃了，结果被事主发现，锒铛入狱，蹲了好几个月。

这场闹剧最终在1637年末达到狂欢的巅峰。到了这一年的2月3日，花卉交易中心哈姆勒突然谣言四起，说不会再有买家（接盘侠）了。

一些清醒的投机者开始认识到，美丽的郁金香无论多么诱人，它也只是朵花而已。一场神话终于破灭。

当音乐的鼓点停止，投机者不得不离场时，他们发现期待中的丰厚回报转瞬间化为乌有，取而代之的是巨额的金融损失，甚至面临着无法承受的财务困境和破产的风险。

整个国家也经受了郁金香狂热的后遗症，全国的商业遭到严重的冲击，在许多年之后才得以恢复。

不过，人类并不会从这次投机中吸取任何教训。黑格尔：人类从历史中学到的唯一的教训，就是没有从历史中吸取到任何教训。类似的花卉炒作，在我国80年代也曾发生过一次，标的是君子兰。

不过，在这场炒作中，也萌发了期货与期权交易，这对金融市场的发展可谓意义深远。

郁金香球茎必须在夏末种植，而在来年的四五月开花，花期一般为一到两周。随后，原来的球茎会消失，新的球茎会长出来，有时会出现一些新的芽。

郁金香球茎可在6月初被挖出，必须在9月份又重新种下去。因此，郁金香种子的现货交易只能在夏季的四个月中完成，但金钱并不愿意在其余的八个月里休息。

在这个时间段里，买家和卖家会达成在夏季交割郁金香球茎的协议：协议将涉及到种类、数量（或者重量）、价格、货物交割和货款支付的日期。这种事先达成协议，但在未来执行的交易，就是期货交易。

到了1637年2月3日，泡沫破灭，买家拒绝履行合约。纠纷迅速由少数传导所有人，很多人陷入了绝望和愤怒之中。

卖家试图寻求司法救济，但法院拒绝牵涉其中。最终，由荷兰花商协会提出了一项提案，使得在1636年11月30日~1637年春季之间的买家在向卖家支付一笔费用（当时被称为罚金）之后，可以免除其购买义务。

这样一来，买家最初有义务按合同购买球茎，现在他们还有了另外一个选择。如果球茎价格在交割日低于合同价格，买家可以退出交易，他所需要做的，就是向卖家支付一笔金额相对较小的权利金。

这样，传统的远期协议（即期货交易协议）就演变为所谓的期权协议。荷兰议会及时批准了这个议案，使之成为法令。这实际上是全球最早的关于期权的法律，也为此后的300多年期权交易、以及后来的量化金融开辟了道路。

期权是一个伟大的发明。它为供需双方提供了一个稳定的价格预期，从而让生产企业可以据此制定有效的生产计划。

假设有一个农夫，需要在6个月之后购买肥料。他当下不愿意购买，是因为保存肥料不仅需要仓储设备，而且肥料还会因挥发造成浪费和危险。

但是肥料的价格是波动的，如果大家都等到6个月以后去买，则价格可能显著抬升。另一方面，肥料生产厂家也不愿意在没有持续订单接入的情况下，大量生产肥料，因为这会造成积压。而控制生产又会导致6个月后，供需更加紧张。

于是一个中间人出现了，他向农夫保证：只要预先支付一笔固定费用（权利金），六个月后，我将以每磅60美分的价格向你出售300磅肥料，无论到时候实际价格为多少。

农夫同意了，两个人达成了合约。6个月之后，肥料价格下跌到每磅50美分，于是农民没有选择履约，而是从公开市场上以更低的价格买到了肥料，而中间人也得到了他的佣金。

在这个例子中，期权起到了调节生产，平抑波动的作用，从而使得生产与消费得以用一种连续、可预测的方式进行。期权固然是一种投机工具，但我们不应该忘记它的本来作用。

期权交易一旦诞生，一个问题也就随之而来，农夫给中间人支付的权利金，应该怎么定价呢？

这个看似简单的问题，延续了几个世纪都没能得到科学的回答。直到1973年，一项可以媲美牛顿运动定律的公式被发现，才算得到了完美的回答。是谁揭示了这个秘密，又将得到什么样的殊荣呢？我们将在后面的文章中进行解答。

本系列文章参考了以下书目的电子书资源：

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