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基于 XGBoost 的组合策略基本框架

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人的放纵是本能，自律才是修行。短时间让你快乐的东西，一定能够让你感到痛苦。反之，那些让你痛苦的东西，最终一定会让你功成名就。记住，低级的快乐，放纵即可拥有，高级的快乐，只有克制才能获得。 -- 罗素

放正文之前，先打个假，这段话不是罗素说的，是啰嗦说的。一些箴言必须借助名人之口才能传播，可见折服我们的不是真理，而是附着在权威身上的权势和名利。

这次将解读一篇博士论文，思路“新奇”，但不要见论文就拜。

如何在投资组合策略中运用上机器学习方法? 最近，我们翻了下之前存过的论文，决定对《A portfolio Strategy Based on XGBoost Regression and Monte Carlo Method》这篇论文 ¹ 进行解读，共分三部分：

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本文是第一部分，论文构建的基于 XGBoost 的基本框架。

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这是论文抽象出来的一个基本框架图。

这个框架能解决的什么问题呢？我们知道，在一个投资组合策略中，要重点考虑的第一个问题是，如何从给定的 universe 中，选择一部分股票纳入策略股票池；其次要考虑，这部分股票的持仓如何分配，使之在这个组合上，达到风险收益比最高。

后一部分，最经典的方法就是运用 MPT 理论，寻找有效投资前沿。这里既可以用凸优化求解，也可以使用蒙特卡洛方案。这一部分，我们之前有一个系列文章：投资组合理论与实战，从基本概念到实战细节，都讲得非常清楚，这里就不详述了。

如何从 universe 中选择股票进入股票池？ 这在单因子模型中比较容易解决，就是选择因子分层中，表现最佳的那个分层 (tier) 的股票进入股票池。各标的的权重可以按因子载荷来分配，也可以使用 MPT 方法。

但如何在多因子模型中选择股票进入股票池？这一直是一个难题。我们常常提到的 Barra 模型也只是一个风控模型，并不能选择出最佳的股票池出来。

论文的思路是，将股票的纳入选择看成一个回归问题，即，通过多因子的训练，找出最能被模型预测的那些股票进入股票池。

作者给出的结果是，在 2021、2020 和 2019 年，龙头股票投资组合的回报率分别为 27.86%， 6.20%和 23.26%。不过，作者并没有给出基准比较，此外，也没有深入分析，如果这些结果有超额收益的话，这些超额是来自于 MPT 呢，还是来自于 XGBoost。

这也是我们要对这篇论文进行解读的地方。希望通过我们的解读，你也可以学习到，究竟应该如何分析他人的论文，从中汲取正确的部分。

论文中使用的是 XGBoost 回归模型。这可能是值得商榷的地方。在资产定价模型中，我们要预测的是股票在截面上的强弱，而不是在时序上的走势。

论文作者这里使用的方法是训练一个回归模型，从而使得它能较好地预测次日（或者后面一段时间的走势）。下图是论文作者得到的结果之一：

看起来模型能比较完美地预测次日走势。

Warning

即使看起来完美地预测了次日走势，这里也有一个较大的误区，新手切记：这种预测是典型的胜率大、赔率小，总体收益不确定。

显然，由于 XGBoost 回归模型本身没有预测股票强弱的能力，所以，即使通过回归模型找出了完美拟合的股票，也没有任何意义。因为一支下跌中的股票，也可能被完美地拟合出来。所以，论文中提到的收益，即使有超额，很可能也来自于 MPT 理论。

但是，作者仍然给出了一个如何通过 XGBoost 来寻找多因子模型中表现最佳个股的线索。我们只需要把它改造成一个分类模型，然后通过分类模型，筛选出表现最好的股票就可以了。

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训练集中的 X 部分不用改变，但我们需要重新设定标签，即 y 部分。对给定的因子\(X_i\)，对应的\(y_i\)需要能反映是上涨或者下跌。如果有可能，我们可以将标签设置为 5 类，-2 表示大跌，2 表示大涨，中间部分以此类推。

然后构造分类器进行训练。训练完成后，通过模型预测出来属于大涨标签的，我们就放入股票池，此时可以平均分配权重，也可以通过 MPT 理论来进行优化。

当然，我们构造标签和训练数据集时，要综合考虑实盘的持仓周期。

论文作者使用的框架是两阶段式的，即先选择股票进入策略池，再通过 MPT 优化权重。

但即使是在第一阶段，它仍然是两段式的。每次进行训练时，它都只使用了一个标的的多因子数据。因此，如果 universe 中有 1000 支标的，就要训练出 1000 个模型（这是论文中暗示的方法，也可以考虑一个模型，训练 1000 次）。

这么做的原因是技术限制。XGBoost 只支持二维输入。如果我们要使用多个标的的多个因子同时进行训练，就必须使用 panel 格式的数据，或者将多个标的的多个因子进行一维展开。但如果标的数过多，展开后的训练会很困难。

也就是，由于技术限制，要么进行单因子的多标的同时训练，要么进行多因子的单标的训练。

但是，论文作者在这里给出了一个方法，就是你可以分别训练多个标的各自的模型，然后同样分别进行预测，然后再通过 MAPE 进行评估。当我们改成分类模型之后，可以简单地看分类结果，也可以结合分类的 metric 评估（在时序维度上的），选择准确性和分类结果都好的标的，纳入策略股票池。

这是我们从论文中应该学习到的方法。

Hint

这里有可能构造联合训练模型吗？根据我查到的资料，XGBoost 是不支持联合训练，或者多任务学习的。这也给我们学习人工智能的同学指出了一个研究方向。在量化领域，端到端的算法模型还有较大的探索空间。

本期解读介绍了基于 XGBoost 的多因子组合策略的模型构建方法。它是一个两段式构造，通过训练单标的、多因子的多个模型，实现多因子模型选股。但是，论文作者错误地选择了回归模型，因而论文的结果很可能无法到达预期。

下一期文章，我们聊聊 MAPE 这个 metric。

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